ULLAND INVESTMENT ADVISORS, LLC

Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Ulland Investment Advisors, LLC  4550 IDS Center  80 South 8th Street  Minneapolis, MN 55402  Ph: 612.312.1400  Fx: 612.204.3464  Form ADV Part 2A  Client Brochure  3/28/2025  This brochure provides information about the qualifications and business practices of Ulland Investment  Advisors, LLC, a Registered Investment Advisor (RIA).  Registration does not imply a certain level of skill  or training but only indicates that Ulland Investment Advisors has registered its business with state and  federal regulatory authorities, including the United States Securities and Exchange Commission (our SEC  number is 801‐57473).   If you have any questions about the contents of this brochure, please contact us at 612.312.1400.  The  information  in  this  brochure  has  not  been  approved  or  verified  by  the  United  States  Securities  and  Exchange  Commission  or  by  any  state  securities  authority.  Additional  information  about  Ulland  Investment Advisors, LLC also is available on the SEC’s website at www.adviserinfo.sec.gov.  1 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                                   Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 2: Material Changes   On November 29, 2024, James E. Ulland, President and Founder of Ulland Investment Advisors, LLC,  passed away.  Prior to his passing, on October 14, 2024, Nathaniel J. Beebe was named President of  Ulland  Investment  Advisors,  LLC.    On  December  30,  2024,  Nathaniel  J.  Beebe  assumed  the  title  of  Chief Executive Officer and Chairman of Ulland Investment Advisors, LLC.  Effective January 1, 2025,  Nathaniel  J.  Beebe  became  the  majority  owner  of  Ulland  Investment  Advisors,  LLC  with  Jared  P.  Plotz and James R.G. Skjong as minority owners.   2 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                                                             Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 3: Table of Contents – ADV Part 2A  Page  1.  2.  3.  4.               5.  6.  6.  6.  8.  9.  9.   10.   12.  12.  13.  13.  13.  13.  Item  Client Brochure  Item 2 Material Changes  Item 3 Table of Contents  Item 4 Advisory Business  Item 5 Fees and Compensation  Item 6 Performance‐Based Fees  Item 7 Types of Clients  Item 8 Methods of Analysis, Investment Strategies and Risk of Loss  Item 9 Disciplinary Information  Item 10 Other Financial Industry Activities and Affiliations  Item 11 Code of Ethics, Participation or Interest in Client Transactions and  Personal Trading  Item 12 Brokerage Practices  Item 13 Review of Accounts  Item 14 Client Referrals and Other Compensation  Item 15 Custody  Item 16 Investment Discretion  Item 17 Voting Client Securities  Item 18 Financial Information  14‐17.  ADV Part 2B  Definitions for Form ADV Part 2  Related  person  ‐  Any  officer,  director  or  partner  of  applicant  or  any  person  directly  or  indirectly  controlling, controlled by, or under common control with the applicant, including any non‐clerical, non‐ ministerial employee.  Investment  Supervisory  Services  ‐  Giving  continuous  investment  advice  to  a  client  (or  making  investments  for  the  client)  based  on  the  individual  needs  of  the  client.  Individual  needs  include,  for  example, the nature of other client assets and the client’s personal and family obligations.  3 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                                                                                                 Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 4: Advisory Business  A. General Firm Description  Ulland Investment Advisors is an investment advisory firm founded in 1997 by James E. Ulland.  The only  fee‐based services that Ulland Investment Advisors provide are investment supervisory services.  Implementation of the Advisor's strategy is through broker/dealers or other third‐party custodians such  as banks and trust companies which are instructed to buy or sell certain securities.  The transactions are  confirmed by trade confirmations and broker/dealer statements.  B. Summary of Advisory Services Offered  Ulland Investment Advisors does not actively engage in a business other than giving investment advice,  nor  does  Ulland  Investment  Advisors  sell  any  products  or  services  other  than  investment  advice  to  clients.    The  principal  business  of  Ulland  Investment  Advisors  or  the  firm’s  principal  executive  officers  does not involve something other than providing investment advice.  Ulland Investment Advisors does not (1) manage investment advisory accounts not involving investment  supervisory services, (2) furnish investment advice through consultations not included in either service  described  above,  (3)  issue  periodicals  about  securities  by  subscription,  (4)  issue  special  reports  about  securities  not  included  in  any  service  described  above,  (5)  issue,  not  as  part  of  any  service  described  above, any charts, graphs, formulas, or other devices which clients may use to evaluate securities, (6) on  more than an occasional basis, furnish advice to clients on matters not involving securities, (7) provide a  timing  service,  or  (8)  furnish  advice  about  securities  in  any  manner  not  described  above.    Ulland  Investment  Advisors  does  not  offer  financial  planning  services  for  a  fee,  although  we  do  provide  this  service to clients, where requested, at no fee.  C. Tailored Advisory Services and Investment Restrictions  Ulland Investment Advisors, LLC will provide asset management services to institutional and individual  investors  by  matching  the  needs  and  choices  of  the  investors  with  the  styles  offered  by  the  Advisor.   Clients have the option to impose restrictions on investing in certain securities or types of securities.    D. Wrap Fee Programs  Ulland Investment Advisors does not currently participate in nor enter into wrap fee programs.    E. Assets Under Management  As  of  December  31,  2024,  Ulland  Investment  Advisors  manages  approximately  $451.4  million  in  discretionary assets.  4 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                     Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 5: Fees and Compensation  A. Advisory Fees  Management fees are based on the market value of portfolio assets as determined by Ulland Investment  Advisors.    For  new  accounts,  Ulland  Investment  Advisors’  Intelligent  Fixed  Income,  Intelligent  Fixed  Income  IG,  Defensive Growth and Intelligent Blend strategies are charged the following tiered rate: for amounts up  to  $2  million  the  fee  is  1.00  percent  annually;  for  additional  amounts  greater  than  $2  million  but  less  than  $5  million  the  fee  is  reduced  to  0.75  percent  on  those  funds,  annually;  for  additional  amounts  greater  than  $5  million  the  fee  is  further  reduced  to  0.50  percent  on  those  funds,  annually.  Ulland  Investment Advisors’ Intelligent Fixed Income GOV strategy is billed at a flat rate 0.25 percent, annually.  Ulland Investment Advisors has in the past and can in the future negotiate the amount and payment of  fees  in  large  accounts  or  in  any  account  for  other  reasons  such  as  competition.  Fees  are  subject  to  change on written notice.    B. Payment of Fees   Fees  can  be  deducted  directly  from  the  client’s  account  or  can  be  paid  outside  of  the  account  by  the  client.  The method of fee payment is based on client preference.  Fees are paid quarterly in advance.   Fees do not include brokerage fees or custodian charges.     C. Other Fees or Expenses  Within the scope of Ulland Investment Advisors’ management services, clients will incur brokerage fees  (commissions)  and  other  transaction  costs,  such  as  mutual  fund  expenses  and  custodian  fees  (money  transfer fees, account transfer fees, etc.), the extent of which will depend upon the investments held,  trading activity and chosen custodian.    D. Advance Payment of Fees  Management fees are based on the  market value of portfolio assets as of the last day of  the quarter.   Fees are billed forward based on a 90‐day quarter.    Refunds are made in the case of termination of the account. The calculation of the refund is on a 90‐day  quarter with the refund computed on days of prepaid services not performed, less a $95 account closing  fee.    De  minimis  fluctuations  in  assets  deposited  for  management  throughout  a  quarter  will  not  be  subject to fee proration on a daily or monthly basis.  E. Additional Fee Compensation  Ulland Investment Advisors earns fee income from investment advisory services based on a percentage  of assets under management.  Ulland Investment Advisors does not earn fee income from hourly work  charges, commissions, fixed fees, subscription fees or any other forms of business/work.  5 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                         Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 6: Performance‐Based Fees and Side‐by‐Side Management  Ulland Investment Advisors does not accept performance‐based fees, or fees based on a share of capital  gains  on  or  capital  appreciation  of  the  assets  of  a  client.    Our  advisory  fees  are  only  charged  as  mentioned in Item 5.  Item 7: Types of Clients  Ulland  Investment  Advisors  provides  investment  supervisory  services  to  the  following  clients:  (1)  individuals,  (2)  banks  or  thrift  institutions,  (3)  investment  companies,  (4)  pension  and  profit  sharing  plans,  (5)  trusts,  estates,  or  charitable  organizations,  (6)  corporation  or  business  entities  other  than  those  listed  above,  (7)  and  other  clients,  such  as  private  investment  companies,  limited  partnerships,  private  limited  liability  companies,  common  trust  funds  or  similar  entities  organized  by  banks  or  trust  companies.  Item 8: Methods of Analysis, Investment Strategies and Risk of Loss  A. Methods of Analysis   Ulland  Investment  Advisors’  security  analysis  methods  include:  (1)  fundamental,  (2)  technical,  and  (3)  cyclical, although fundamental analysis is the primary tool.  The main sources of information Ulland Investment Advisors uses include: (1) financial newspapers and  magazines,  (2)  inspections  of  corporate  activities,  (3)  research  materials  prepared  by  others,  (4)  corporate rating services, (5) annual reports, prospectuses, and filings with the Securities and Exchange  Commission,  (6)  online  data  services,  (7)  company  press  releases,  (8)  conferences,  and  (9)  discussions  with companies.  Ulland Investment Advisors does not use timing services.  B. Investment Strategies and Risks  The investment strategies Ulland Investment Advisors uses to implement any investment advice given to  clients  include:  (1)  long‐term  purchases  (securities  held  at  least  a  year),  (2)  short‐term  purchases  (securities  sold  within  a  year),  (3)  trading  (securities  sold  within  30  days),  and  (4)  other  strategies  explained directly below.  Investing in securities involves risk of loss that clients should be prepared to  bear.  Ulland Investment Advisors currently offers five investment strategies to current and new clients:  1. The Intelligent Blend strategy seeks to provide long‐term capital appreciation. Intelligent Blend  invests predominately in equity securities, primarily in U.S.‐based companies.  The strategy has  the flexibility to invest across all sectors and market capitalizations, in addition to holding cash,  cash equivalents, ETFs, preferred stock and other fixed income securities.   6 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                 Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  2. The Defensive Growth strategy seeks to provide a combination of long‐term capital appreciation  and  current  income.    Defensive  Growth  invests  predominately  in  large‐cap,  dividend‐paying  equity  securities,  preferred  stock  and  other  fixed  income  securities,  primarily  in  U.S.‐based  companies. The strategy has the flexibility to invest across all sectors and market capitalizations,  in addition to holding cash, cash equivalents and ETFs.   3. The  Intelligent  Fixed  Income  strategy  seeks  to  provide  long‐term  total  return  and  current  income. The strategy invests solely in fixed income securities, primarily in preferred stock. The  strategy has the flexibility to invest in corporate bonds and other subordinated debt securities in  addition  to  holding  cash  or  cash  equivalents.  The  strategy  has  the  flexibility  to  invest  in  investment grade, below investment grade or non‐rated securities.    4. The  Intelligent  Fixed  Income  IG  strategy  seeks  to  provide  long‐term  total  return  and  current  income. The strategy invests solely in fixed income securities, primarily in preferred stock. The  strategy has the flexibility to invest in corporate bonds and other subordinated debt securities in  addition  to  holding  cash  or  cash  equivalents.  The  strategy  invests  solely  in  investment  grade  securities, which UIA defines as holding at least one investment grade rating from S&P, Moody’s  or Fitch. The strategy has 90 days to exit a security if it loses its investment grade rating.   5. The  Intelligent  Fixed  Income  GOV  strategy  seeks  to  provide  current  income  while  maintaining  principal value. The strategy invests solely in U.S. Treasuries with maturities no longer than 36  months.  The  strategy  may  hold  cash  or  cash  equivalents.  Securities  may  be  sold  prior  to  maturity.  Ulland Investment Advisors currently manages one investment strategy that is closed to new clients:  1. The  Intelligent  Growth  strategy  seeks  to  provide  long‐term  capital  appreciation.    Intelligent  Growth invests predominately in small‐cap equity securities, primarily in U.S.‐based companies.   The strategy has the flexibility to invest across all sectors and market capitalizations, in addition  to holding cash, cash equivalents, ETFs, preferred stock and other fixed income securities.   The  prices  of  equity  securities  are  sensitive  to  a  wide  range  of  factors,  from  economic  to  company‐ specific  news,  and  can  fluctuate  repeatedly  and  unexpectedly,  causing  an  investment  to  decrease  in  value.    Stocks  in  portfolios  often  are  in  the  same  or  similar  industries;  therefore,  portfolios  may  show  industry or sector concentration. Small‐cap stocks often tend to trade more thinly and may have a more  limited float than larger companies. Shares of small companies historically have shown more volatility in  share  price.  Share  price  volatility  is  often  not  correlated  with  business  performance  of  the  company.  Therefore, performance in the portfolios may be vulnerable to a less efficient market, share illiquidity,  and  share  price  volatility.  A  majority  of  the  common  stocks  in  the  portfolios  are  available  on  the  NASDAQ  Composite  and  on  the  New  York  Stock  Exchange.  Investors  are  sought  who  can  tolerate  quarter‐to‐quarter  volatility  in  performance  and  who  have  at  least  a  three‐  to  five‐year  investment  horizon.  The  principal  risks  of  investing  in  fixed  income  include  interest  rate  risk:  the  value  of  fixed  income  securities  is  impacted  by  changes  in  interest  rates.  Bonds  with  longer  durations  tend  to  be  more  sensitive and more volatile than securities with shorter durations; bond prices generally fall as interest  rates rise. Other risks include call risk, credit risk, liquidity risk and market risk.   7 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                   Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  In  general,  the  risks  of  investing  in  preferred  securities  are  similar  to  those  of  investing  in  bonds,  including credit risk and interest rate risk. As nearly all preferred securities have issuer call options, call  risk,  income  risk  and  reinvestment  risk  are  also  important  considerations.  In  addition,  investors  face  equity‐like risks, such as deferral or omission of distributions, subordination  to bonds and  other  more  senior debt, and higher corporate governance risks with limited voting rights.  Preferred securities are  primarily  from  the  financial  services  sector  and  may  result  in  concentration  in  that  sector.    Some  of  these securities have less liquidity than the average common stocks.  The banking sector also is subject  to regulatory, economic cycle and geopolitical risk.  Ulland  Investment  Advisors  at  times  invests  cash  balances  in  money  market  funds  or  mutual  funds.  Clients  whose  assets  are  invested  in  mutual  funds  pay  both  a  management  fee  to  Ulland  Investment  Advisors related to the investment and an indirect management fee as well as other costs to the third  parties, the extent of which depends upon mutual fund class share selection.  Ulland  Investment  Advisors  does  not  offer  a  margin  trading  strategy,  though  upon  request  will  implement and maintain  margin on a  client’s account.   Interest  on margin loans is paid  to the  client’s  custodian.  Ulland Investment Advisors does not receive compensation for implementing or maintaining  margin.     Ulland  Investment  Advisors  does  not  implement  the  following  strategies:  (1)  short  sales  or  (2)  option  writing, including covered options, uncovered options, or spreading strategies.  Ulland  Investment  Advisors  offers  advice  on  the  following  investments:  (1)  preferred  securities,  (2)  equities,  including  exchanged‐listed  securities,  securities  traded  over‐the‐counter  and  foreign  issuers,  (3)  warrants,  (4)  corporate  debt  securities,  (5)  certificates  of  deposit,  (6)  municipal  securities,  (7)  investment company securities, including mutual fund shares, (8) United States government securities,  (9)  interests  in  partnerships  investing  in  real  estate,  oil  and  gas  or  other,  and  (10)  other  securities,  including Exchange Traded Funds (ETFs), units of, or rights to purchase or sell, securities; obligations of  the  United  States,  states,  counties,  cities,  or  other  political  subdivisions  or  agencies  thereof;  various  money  market  instruments,  such  as  bankers  acceptances,  corporate  demand  notes  and  repurchase  obligations; and debt obligations of corporations and foreign governments.    Ulland  Investment  Advisors  does  not  offer  advice  on  the  following  investments:  (1)  variable  life  insurance, (2) options contracts on securities or commodities, and (3) futures contracts on tangibles and  intangibles.  Investing in any market exposes investors to risks; principal loss is possible.  Investors should consider  the investment objectives, risk, charges, and expenses of any strategy carefully before investing.    Item 9: Disciplinary Information  Ulland  Investment  Advisors  is  obligated  to  report  any  legal  or  disciplinary  event  that  might  be  considered material to clients or prospective clients evaluating our firm.  Ulland Investment Advisors (or  any of the firm’s employees) has not been involved in any legal or disciplinary event.   8 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                         Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 10: Other Financial Industry Activities and Affiliations  Ulland  Investment  Advisors  is  not  registered  (or  has  an  application  pending)  as  a  securities  broker‐ dealer,  nor  is  Ulland  Investment  Advisors  registered  (or  has  an  application  pending)  as  a  futures  commission merchant, commodity pool operator, commodity trading advisor or an associated person of  the foregoing entities.  Ulland Investment Advisors does not have arrangements that are material to its advisory business or its  clients  with  a  related  person  who  is  a(n)  broker‐dealer,  municipal  securities  dealer,  government  securities dealer or broker, investment company or other pooled investment vehicle, other investment  advisor  or  financial  planner,  futures  commission  merchant,  commodity  pool  operator  or  commodity  trading  advisor,  banking  or  thrift  institution,  accountant  or  accounting  firm,  lawyer  or  law  firm,  insurance  company  or  agency,    pension  consultant,    real  estate  broker  or  dealer,  or  sponsor  or  syndicator of limited partnerships.   Ulland Investment Advisors or its principal executive is not a general partner in any partnership in which  clients  are  solicited  to  invest.    Ulland  Investment  Advisors  does  not  recommend  or  select  other  investment advisers for clients and/or receive compensation directly or indirectly from other investment  advisors.  Item 11: Code of Ethics, Participation or Interest in Client Transactions and  Personal Trading  Pursuant to SEC Rule 204A‐1 under the Investment Advisers Act of 1940, Ulland Investment Advisors has  developed a Code of Ethics, which outlines firm procedures and policies related to Investment Adviser  best practices, standards of professional conduct, and ethics.  It is designed to be a permanent record of  the  requirements  and  standards  applied  by  Ulland  Investment  Advisors  and  ensure  that  we  meet  our  fiduciary obligation to clients, enhance our culture of compliance within the firm and detect and prevent  any violations of securities laws.  Ulland Investment Advisors will provide a copy of this Code of Ethics to  any current client or prospective client upon request.  Each new employee of Ulland Investment Advisors receives a copy of the Code of Ethics for review, and  current employees must annually review and confirm understanding of the Code of Ethics per the firm’s  compliance policy.      As  outlined  in  the  Code  of  Ethics,  Ulland  Investment  Advisors’  employees  and  its  principal  executive  officers  have  the  option  to  buy  or  sell  securities  that  the  firm  also  recommends  to  clients.    Ulland  Investment  Advisors  at  times  invests  corporate  and  retirement  funds,  as  well  as  employee  and  family  accounts, in the same securities that are purchased for clients.  The firm will make reasonable efforts to  trade securities in client accounts prior to trading securities in corporate, family or employee accounts.   It is the policy of the firm to place client interests first.  Ulland Investment Advisors and its employees and their families have discretion to invest in securities  unsuitable  or  too  speculative  for  some  or  all  client  accounts.    Such  investments  will  appear  to  pose  a  conflict  of  interest  between  the  advisor's  fiduciary  obligation  and  its  own  investment  portfolio.    The  firm, its employees, and families also have the discretion to invest in securities whose directors, officers  9 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                     Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  and controlling persons are clients of Ulland Investment Advisors.  Such relationships will be monitored  to ensure a conflict of interest does not arise between Ulland Investment Advisors' fiduciary obligation  and its desire to attract and retain clients.  All securities transactions implemented by employees of Ulland Investment Advisors are pre‐cleared by  the firm President and/or Chief Compliance Officer (in the event neither are available, transactions are  pre‐cleared  by  the  acting  senior  trader).    Ulland  Investment  Advisors  monitors  all  employee  securities  transactions  and  remains  alert  for  unusual  or  unethical  patterns  and  stresses  an  open  culture  for  the  immediate reporting of any violations to the firm’s Chief Compliance Officer.    Ulland  Investment  Advisors  does  not  (1)  as  principal,  buy  securities  for  itself  from,  or  sell  securities  it  owns,  to  any  client,  (2)  as  a  broker  or  agent  effect  securities  transactions  for  compensation  for  any  client,  (3)  as  a  broker  or  agent  for  any  person  other  than  a  client  effect  transactions  in  which  client  securities are sold to or bought from a brokerage customer, or (4) recommend to clients that they buy  or sell securities or investment products in which the applicant or a related person has some financial  interest.  Item 12: Brokerage Practices  Selection of Broker‐Dealers and Research and Soft Dollar Benefits  Ulland  Investment  Advisors,  or  related  persons,  has/have  authority  to  determine,  without  obtaining  specific client consent, (1) securities bought or sold, (2) the amount of the securities bought or sold, (3)  the  broker  or  dealer  to  be  used,  and  (4)  the  commission  rates  paid.    Ulland  Investment  Advisors,  or  related persons, has/have the authority to suggest brokers and custodians to clients.    Clients sign a limited power of attorney for Ulland Investment Advisors.  The power of attorney relates  primarily  to  trading  activity  in  the  account  and  gives  full  investment  discretion  to  Ulland  Investment  Advisors including which securities to buy or sell, the timing, amount, and price within the guidelines set  forth  in  the  “Item  8:  Methods  of  Analysis,  Investment  Strategies  and  Risk  of  Loss”  section  on  page  6.   The client has the right to place other investment limitations in the investment advisory agreement.  In  the  absence  of  specific  client  direction,  Ulland  Investment  Advisors  will  exercise  discretion  in  the  selection of broker/dealers for the execution of trades. When placing accounts with brokerages, Ulland  Investment Advisors' overriding objective is to obtain the best combination of price and execution. The  best  net  price  is  an  important  factor,  but  the  advisor  also  considers  the  full  range  and  quality  of  a  broker's  services  including  the  value  of  research  provided,  execution,  clearance,  and  settlement  capability, and overall responsiveness to the advisor. Recognizing the value of these factors, it is possible  a client will not pay the lowest commission or spread available on any particular transaction.    Certain broker/dealers who provide best execution services in securities transactions furnish investment  research  including  analyst  reports  for  use  by  Ulland  Investment  Advisors  in  managing  client  accounts,  otherwise known as “soft dollar” benefits. Ulland Investment Advisors will use these brokers to execute  transactions in part in return for investment research. The research is normally used in connection with  many accounts though not necessarily used in connection with the accounts that paid commissions to  the broker providing such research.  Ulland Investment Advisors receives a benefit from the investment  10 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                      Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  research  in  that  Ulland  Investment  Advisors  does  not  have  to  produce  or  pay  for  the  investment  research.  Ulland Investment Advisors has the authority to select or recommend a broker/dealer based  on Ulland Investment Advisors’ interest in receiving the investment research.  In  the  past  fiscal  year,  Ulland  Investment  Advisors  has  received  investment  research  from  select  broker/dealers through client brokerage commissions.  In instances where a broker/dealer is deemed to  provide valuable investment research, trades will be directed to the broker/dealer in exchange for the  aforementioned  investment  research  should  the  opportunity  present  itself  and  be  deemed  in  the  clients’ overall best interest.   Ulland Investment Advisors considers the designation of a broker by the client as an implicit direction of  commissions generated by the trading of securities held in the client account.  Designation of a broker  could cause the client to pay higher transaction fees than otherwise might be available and will serve as  a  consideration  if  referring  business  to  Ulland  Investment  Advisors.  In  addition,  Ulland  Investment  Advisors may not be authorized under those circumstances to negotiate commissions and may not be  able  to  obtain  volume  discounts  or  best  execution.  Under  these  circumstances,  a  disparity  in  commissions  charged  may  exist  between  the  commissions  charged  to  clients  who  direct  Ulland  Investment  Advisors  to  use  a  particular  broker/dealer  and  those  clients  who  do  not.  Clients  should  consider the implications of any fiduciary laws applicable to such clients prior to designation of a broker  for the execution of trades.  Should clients ask Ulland Investment Advisors to recommend a broker/dealer for custody of assets and  execution  of  trades,  Ulland  Investment  Advisors  will  use  its  experience  to  recommend  a  reputable  broker/dealer  which  provides  for  responsive,  timely,  value‐added  and  high‐quality  transactions  at  competitive prices.  Purchase and Sale Aggregation  When Ulland Investment Advisors determines that a particular security is an appropriate investment for  more than one client, a single order will be placed on behalf of more than one client. Each client that  participates in an aggregate order will participate at the average share price for all transactions in that  security  on  a  given  business  day,  with  transaction  costs  shared  pro  rata,  subject  to  direction  of  brokerage. (Clients who have directed brokerage to a specific broker dealer will share average price and  pro rata execution costs obtained through their preferred broker dealer.)  Before entering an aggregate  order,  Ulland  Investment  Advisors  will  prepare  a  written  allocation  statement  specifying  the  participation  of  client  accounts  and  how  Ulland  Investment  Advisors  intends  to  allocate  the  order  amount to those clients. If the aggregated order is filled in its entirety, it will be allocated among clients  in accordance with the allocation statement.  If an aggregated order is partially filled, the allocation will  be fulfilled in accordance with the allocation statement.  The remainder of the allocation statement will  be filled on subsequent trading days, subject to best execution.  It is possible an aggregated order is allocated on a basis different from that specified in the allocation  statement if all client accounts receive fair and equitable treatment.  If an aggregated order is partially  executed and allocated on a basis different from that specified in the allocation statement, no client that  benefits from the different allocation may affect any purchase or sale, for a reasonable period following  the execution of the aggregated order, that would result in the client receiving or selling more shares  than the number of shares it would have received or sold had the aggregated order been fully executed.   11 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                 Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Ulland Investment Advisors may at times allocate trades based on the amount of cash in client accounts  as securities are bought and sold within a trading day based on portfolio strategy and liquidity levels.  Ulland  Investment  Advisors  will  receive  no  additional  compensation  of  any  kind  as  a  result  of  order  aggregation.  Client  advice  and  treatment  will  remain  individual  even  in  the  situation  of  aggregated  orders.  Trade Errors  Ulland  Investment  Advisors  has  a  legal  and  fiduciary  obligation  to  ensure  that  clients  are  not  disadvantaged  by  trade  errors  in  any  way.  A  trade  error  is  an  error  in  the  placement,  execution  or  settlement of a client’s trade. When a trade error occurs, we work with all relevant parties in the trading  process to promptly correct the error while ensuring it does not disadvantage the client. Our policy is to  restore  the  client  account  to  the  same  net  position  it  would  have  been  in  had  the  trading  error  not  occurred. The correction of a trade error may generate a gain or a loss, which is ultimately isolated from  the client’s account. A trade error gain is not paid to Ulland Investment Advisors. Trading partners (i.e.  counterparties)  may  place  the  gain  in  an  error  account  and  donate  the  gain  to  charity.  In  such  cases,  Ulland Investment Advisors does not benefit from the gains in the error account.   Item 13: Review of Accounts  Ulland Investment Advisors will review accounts on an ongoing basis. Factors triggering a review include  buy and sell disciplines such as weighting of a security in a portfolio, change in asset allocation, change  in sector or security fundamentals, change in investment guidelines from the client, and other internal  policy  limitations.  The  President,  Nathaniel  J.  Beebe,  assisted  by  appropriate  staff  members,  performs  account reviews and securities selection.  Clients  of  the  firm  will  receive  quarterly  account  reports  including  a  list  of  all  securities  held  in  the  custodian account, the market value of the securities at the date of the report, the approximate yield of  the  securities,  and  a  message  including  market  comments  from  Nathaniel  J.  Beebe.    Performance  reviews  are  given  including  percentage  gain  or  loss  in  the  account  value  using  a  time‐weighted  calculation.  Gain  and  loss  status  is  provided  between  normal  reporting  periods  when  requested.  Additional communication on client accounts is provided through periodic e‐mails, newsletters, personal  meetings, and telephone calls.  Item 14: Client Referrals and Other Compensation  Ulland Investment Advisors does not establish arrangements, oral or in writing, where it is paid cash by  or receives some economic benefit (including commissions, equipment or non‐research services) from a  non‐client in connection with giving advice to clients.  Ulland Investment Advisors does not directly or  indirectly compensate persons for client referrals.    12 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                               Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Item 15: Custody  Ulland Investment Advisors maintains custody of funds or securities in select client accounts which grant  Ulland  Investment  Advisors  the  authority  to  disburse  funds  to  third  parties  (according  to  the  SEC’s  Custody Rule).  For all client accounts, the client’s qualified custodian will send monthly statements that  the client should carefully review.  As previously mentioned, Ulland Investment Advisors sends quarterly  appraisals to each client at the end of each quarter.  Clients are urged to compare the two statements.   Item 16: Investment Discretion  Ulland Investment Advisors accepts discretionary authority to manage securities accounts on behalf of  clients and provides investment supervisory services and management of investment advisory accounts.   Ulland Investment Advisors also accepts non‐discretionary authority to provide investment supervisory  services on behalf of clients.  Ulland Investment Advisors imposes a minimum dollar value of assets or  other conditions for starting or maintaining an account.  Ulland Investment Advisors generally requires a  minimum  account  size  of  $500,000  but  has  the  option  to  waive  the  required  minimum  in  special  circumstances.    To  obtain  discretionary  authority,  Ulland  Investment  Advisors  must  first  gain  approval  from  clients  through  the  completion  of  Ulland  Investment  Advisory  Agreement  and  Investment  Advisors’  broker/dealer client account forms, which give Ulland Investment Advisors limited powers of attorney to  effect trades and draw management fees.  To provide investment supervisory services for non‐discretionary accounts, Ulland Investment Advisors  must  first  gain  approval  from  clients  through  the  completion  of  Ulland  Investment  Advisors’  Non‐ Discretionary  Investment  Advisor  Agreement,  which  gives  Ulland  Investment  Advisors  the  ability  to  provide investment supervisory services to the client and receive management fees but not the ability to  effect trades nor draw management fees.   Item 17: Voting Client Securities  Ulland  Investment  Advisors  currently  does  not  review  proxy  statements  or  vote  proxies  for  securities  held in client accounts. However, this service can be provided through individual negotiations.  Clients  also have the option to choose to receive proxies and other solicitations directly from their custodian.   Clients can contact Ulland Investment Advisors with questions about particular solicitations.  Item 18: Financial Information  Ulland  Investment  Advisors  is  not  required  to  provide  a  balance  sheet  for  the  most  recent  fiscal  year  because  the  firm  (1)  does  not  maintain  custody  of  client  funds  or  securities,  and  (2)  does  not  require  prepayment of more than $1,200 in fees per client six or more months in advance.  13 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                               Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Ulland Investment Advisors, LLC  4550 IDS Center  80 South 8th Street  Minneapolis, MN 55402  Ph: 612.312.1400  Fx: 612.204.3464  Form ADV Part 2B  Client Brochure Supplement  3/28/2025  This  brochure  supplement  provides  information  about  Ulland  Investment  Advisors’  employees  that  supplements the Ulland Investment Advisors Form ADV Part 2.  You should have received a copy of  that brochure.  Please contact James Skjong (612.312.1406) if you did not receive Ulland Investment  Advisors’ brochure or if you have any questions about the contents of this supplement.    The following information is related to Nathaniel J. Beebe, James R.G. Skjong and Jared P. Plotz who, as  defined  by  Form  ADV  Part  2,  are  (1)  a  control  person  related  to  Ulland  Investment  Advisors,  (2)  an  owner of at least 10% of a class of Ulland Investment Advisors’ equity securities, (3) an officer, director,  or partner at Ulland Investment Advisors, and (4) an individual who determines general client advice.  All firm personnel are monitored and supervised by one or more of the following: the firm’s principal,  Nathaniel  J.  Beebe,  and  its  Chief  Compliance  Officer,  James  R.G.  Skjong.  Supervision  is  ongoing  and  includes  trade  supervision,  email  monitoring,  monitoring  of  personal  trading,  periodic  performance  evaluations, staff meetings and direct communications. The individuals in this report have no reportable  disciplinary events to disclose.  Ulland Investment Advisors requires general standards of education and business experience for those  employees involved in determining or giving investment advice to clients.    Persons hired  by  Ulland Investment Advisors to give investment advice are  expected  to  have a strong  academic and/or other professional background that relates to research, economics, financial analysis,  corporate finance, or securities investing.  14 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                         Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Name:   Nathaniel J. Beebe  Year of Birth:  1983  Education:  Brainerd High School, Brainerd, MN (1999 ‐ 2002)  Carleton College, Northfield, MN (2002 ‐ 2006)   Bachelor of Arts ‐ Economics  Business Background:  Ulland Investment Advisors, LLC – President & Portfolio Manager (10/2024 to Current)  Ulland Investment Advisors, LLC – Portfolio Manager (6/2017 to 10/2024)  Ulland Investment Advisors, LLC – Director of Client Service (8/2011 to 6/2017)  Ulland Investment Advisors, LLC – Director of Research (5/2008 to 8/2011)  Ulland Investment Advisors, LLC – Equity Analyst (7/2006 to 5/2008)  Examinations/  Professional Designations: NASD Series 65 (Uniform Investment Advisor Law Exam) passed November 2011  CFA Charterholder August 2014  Disciplinary Information:  None  Other Business Activities:  None  Additional Compensation: None  Supervision:  Nat Beebe is supervised by James Skjong pursuant to Ulland Investment Advisors’  policies and procedures  15 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                                                                                                            Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Name:   James R.G. Skjong  Year of Birth:  1977  Education:  Russell Tyler Ruthton High School, Tyler, MN (1992 ‐ 1996)  Carleton College, Northfield, MN (1996 ‐ 2000)   Bachelor of Arts – International Relations  Business Background:  Ulland Investment Advisors, LLC – Director of Trading, Compliance and Operations  (2/2005 to Current)  American Express – Mutual Funds Group Marketing/Communications Specialist  (12/2002 to 11/2004)  Ulland Investment Advisors, LLC – Research Analyst (12/2000 to 6/2002)  Examinations/  Professional Designations: NASD Series 65 (Uniform Investment Advisor Law Exam) passed December 2005  Disciplinary Information:  None  Other Business Activities:  None  Additional Compensation: None  Supervision:  James Skjong is supervised by Nathaniel Beebe pursuant to Ulland Investment Advisors’  policies and procedures  16 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.                                                                                                       Form ADV Part 2  Ulland Investment Advisors, LLC  3/28/2025  Name:   Jared P. Plotz  Year of Birth:  1986  Education:  Hutchinson High School, Hutchinson, MN (2001 ‐ 2005)  Carleton College, Northfield, MN (2005 ‐ 2009)   Bachelor of Arts ‐ Economics  Tippie School of Management, Iowa City, IA (2009 ‐ 2011)  Master of Business Administration (MBA)  Business Background:  Ulland Investment Advisors, LLC – Director of Research (1/2017 to Current)  Cornerstone Capital Management, LLC – Equity Research Analyst (4/2013 to 12/2016)  Robert W. Baird & Co. – Equity Research Associate (7/2011 to 2/2013)  Leuthold Weeden Capital Management – Summer Associate (5/2010 to 8/2010)  Carleton College Investment Office – Summer Intern (6/2009 to 8/2009)  Ulland Investment Advisors, LLC – Investment Intern (3/2008 to 9/2008)  Examinations/  Professional Designations: Passed FINRA Series 7, 63, 86, and 87 exam certifications in fall/winter of 2011  CFA Charterholder September 2018  Disciplinary Information:  None  Other Business Activities:  None  Additional Compensation: None  Supervision:  Jared Plotz is supervised by Nathaniel Beebe pursuant to Ulland Investment Advisors’  policies and procedures  17 This part of Form ADV gives information about the investment adviser and its business for the use of clients.    The information has not been approved or verified by any governmental authority.